As expectativas de cortes mais profundos e intensos nas taxas estão a acelerar o declínio dos rendimentos. Uma tendência que se repete no mercado secundário e primário. À medida que os emitentes observam a melhoria das condições de financiamento, os investidores devem refinar as suas estratégias para tentar obter os melhores retornos. Durante as duas últimas emissões de títulos de 2024, os rendimentos caiu para o mínimo de dois anosmas isto não impediu que os indivíduos aumentassem o seu apetite pelo papel espanhol, numa tentativa de obter rendimentos cujos dias estão contados. Com os pedidos das últimas colocações, a procura de particulares em 2024 ultrapassa os 30,013 milhões, ou 7,5% mais do que os 27,913 milhões registados um ano antes, quando as rendibilidades de certas referências flertavam com a barreira dos 4%.
Desde que o BCE começou a cortar as taxas em Junho, os rendimentos da dívida de curto prazo, os mais sensíveis a mudanças na política monetária, diminuíram ainda mais. O cartas de seis e três meses No final de Dezembro eram os mais rentáveis com rendimentos respectivos de 2,585% e 2,58%. Desde os máximos registados em 2023, quando os bancos centrais se mostraram relutantes em suavizar a sua mensagem, os rendimentos dos títulos a seis meses caíram 143 pontos base, uma queda que atinge 116 pontos de referência no trimestre e se alarga para 165 pontos no trimestre de referência. ano de dívida. Uma redução muito superior à redução de 75 pontos base empreendida pelo BCE nos últimos seis meses.
Sofía Antón, diretora da Auriga Bonos, considera que as quedas dos rendimentos nas últimas semanas foram algo artificiais. Somando-se às expectativas de um corte nas taxas devido à deterioração da economia está o facto de que, no final do ano, os tesouros nacionais normalmente reduzem as suas metas de emissões. “Em dezembro, quando o ano está quase acabando, reduzem o nível de recompensas. Alguns, como a Bélgica ou a Grécia, até deixaram de emitir essas referências”, sublinha.
Estas quedas não impediram os pequenos investidores de permanecerem fiéis ao seu compromisso com a dívida pública de curto prazo. A procura individual, que tem uma forte componente sazonal, contraiu-se em setembro, mas recuperou nas últimas edições de 2024. O melhor exemplo desta tendência são as cédulas de seis meses que, no leilão de 3 de dezembro, receberam preços não competitivos . pedidos de 1.233,4 milhões, o valor mais elevado do ano e superado apenas pelos 3.424,12 milhões e pelos 3.718,13 milhões que atingiram o recorde em julho e abril de 2023, período em que os bancos centrais se mantiveram firmes no combate à inflação.
O aumento da procura por parte de particulares de investimentos recentes ainda não se reflecte nas estatísticas. No final de setembro, último mês para o qual há dados disponíveis, os particulares tinham em mãos contas no valor de 27,071 milhões, um valor significativo, mas inferior ao máximo de 27,446 milhões registado em agosto, o seu máximo. Dependendo da evolução das demandas não competitivas durante as operações recentes, ainda há espaço para que um novo recorde seja alcançado no final do ano.
Embora os rendimentos mais atraentes hoje sejam os dos títulos de três e seis meses, a preferência dos indivíduos continua a ser a dívida de um ano. A procura acumulada ao longo de 2024 por esta referência chega a 12.158,4 milhões, ou 27,5% a mais que no ano passado. Abaixo, com 10.471,6 milhões, estão as contas semestrais e as referências a nove meses (3.996,36 milhões) e três meses (3.387,28 milhões) estão praticamente vinculadas.
Cristina Gavin, responsável pela área de rendimento fixo da Ibercaja Gestión, destaca que apesar das reduções nas faturas nos últimos meses, com rendimentos que ultrapassam os 2,5% na maioria dos termos, ainda faz sentido que os investidores mais conservadores continuem a apostar nas letras. “A volatilidade é mínima”, enfatiza. Como observamos ao longo do ano, o aspecto fidelização desempenha um papel importante. Os investidores que em 2023 saltaram na onda das contas, aproveitando que ultrapassaram os 3,5%, optaram por reinvestir a dívida vencida. Ao mesmo tempo, a compensação da dívida manteve-se estável. Segundo dados do BCE, os depósitos de um ano em Espanha pagam apenas 2,21%, abaixo da média de 2,74% da zona euro.
Dadas as expectativas de que os rendimentos continuarão a cair, os especialistas dizem que a melhor forma de investir em dívida é fazê-lo em títulos de rendimento fixo de empresas com classificação de investimento. “Os níveis de padrão São muito contidos e as empresas têm balanços saudáveis”, sublinha Gavín. O gestor recomenda o alargamento gradual dos prazos para o médio e longo prazo. Antón vai na mesma direção, acreditando que é fácil obter até 3% da dívida corporativa em três anos. Se quiser continuar apostando na dívida pública, Gavín escolhe a periferia como a opção mais atrativa. “As notícias de países como Espanha e Itália são positivas e embora a dívida continue elevada, as perspetivas de crescimento em Espanha e a estabilidade política de Itália contribuem para um melhor desempenho do que na Europa Central”, sublinha.
Peso dos investidores estrangeiros chega a 43,6%
Com o programa desta terça-feira, o Tesouro conclui 2024 e não fará a colocação prevista nesta quinta-feira. Um ano em que a confiança dos investidores na economia espanhola permitiu tirar o máximo partido da queda das taxas de juro. O custo da dívida pendente situa-se em 2,21%, ou 12 pontos base inferior ao do final de 2023, enquanto a taxa das novas emissões se situa em 3,16%, ou 80 pontos base inferior ao máximo atingido em outubro de 2023, quando o BCE. continuou sua luta. contra a inflação e reiterou a ideia de taxas mais altas por mais tempo. Isso também se refletiu no mercado secundário. O prémio de risco, que adquiriu particular importância nas últimas semanas com os desequilíbrios fiscais que a França está a acumular, conseguiu isolar-se do ruído político e continuou a cair para cerca de 64 pontos base, o mínimo para 2021.
O organismo dependente do Ministério da Economia beneficiou ao longo do ano da confiança dos investidores na economia espanhola e do início da redução das taxas. Isso ajudou a controlar o custo do financiamento. Em Setembro, a taxa média de novas emissões caiu abaixo de 3% pela primeira vez desde Janeiro de 2023. Desde os máximos de 3,853% registados em Outubro de 2023, os rendimentos dos novos negócios caíram 88 pontos base.
Em 2024, o O Tesouro executou emissões líquidas de 55 mil milhões de eurosem linha com o previsto em Janeiro passado e menos 10 mil euros do que o colocado no ano passado, enquanto a emissão bruta foi de 259.341 milhões. Os investidores internacionais aumentaram o seu peso na dívida espanhola e, novamente este ano, foram os principais compradores de obrigações. Já representam 43,6% da sua base de investidores, ou 2,2 pontos percentuais a mais que em 2023.
