Calma tensa nos mercados. Depois das convulsões que a dívida francesa tem vivido nos últimos dias, os investidores aguardam para saber o resultado da moção de censura que será votada esta quarta-feira a partir das 16h00, 48 horas após a sua apresentação. Todas as opções estão sobre a mesa, mas se o partido de extrema-direita de Marie Le Pen finalmente cumprir as suas ameaças e apoiar a moção com o bloco de esquerda, o governo cairá. Esta cisão surge num momento particularmente delicado para a França, porque deixaria o país praticamente sem margem de manobra para ajustar as contas públicas, cujos desequilíbrios significativos suscitam a desconfiança dos investidores. A melhor prova disso é o comportamento da dívida: embora a obrigação não tenha ultrapassado a barreira dos 3,35% que tinha registado em julho, em plena eleição legislativa, não recuperou o nível anterior às legislativas. europeu, e as lacunas em relação a outras referências aumentaram. O prémio de risco, calculado pela diferença entre os juros da dívida alemã, ascende a 87 pontos base, o mais elevado de 2012, enquanto a diferença com a dívida espanhola já é de 14 pontos base a favor da Espanha.
Com o prazo de 21 de dezembro para aprovação dos orçamentos, a margem de manobra é muito estreita e os gestores temem uma aceleração na venda de ativos franceses. “Este é o principal risco para a zona euro nos próximos trimestres”, acredita o gestor da La Financière de l’Échiquier. Os especialistas consideram prematuro falar de uma crise da dívida porque, embora a um ritmo mais lento do que outros índices de referência, como Espanha ou Portugal, os rendimentos das obrigações francesas continuaram a cair sob o efeito das expectativas de taxas de declínio. Mas a má gestão orçamental, num contexto de crescimento mais fraco e de forte instabilidade política, é o cocktail perfeito para que o prémio de risco recupere até 100 pontos base, um cenário que as empresas de análise estão a começar a considerar a médio prazo.
Os investidores começam assim a se preparar para o dia seguinte. Se a oposição acabar por derrubar o fraco governo de Michel Barnier, os ministros permanecerão no cargo para gerir os assuntos actuais. Caberia a Emmanuel Macron nomear um novo primeiro-ministro. O serviço de análise do ING aponta que existem dois cenários possíveis: ou um novo governo é nomeado em dezembro e obtém maioria suficiente para aprovar as contas de 2025, ou não há novo governo antes do final do próximo ano e os orçamentos do ano são prorrogados. em andamento. “Dadas as dificuldades associadas à nomeação de Barnier como primeiro-ministro, as hipóteses de encontrar rapidamente um substituto são muito incertas. Com uma Assembleia Nacional extremamente polarizada e dividida em três grandes grupos que não conseguem chegar a acordo, o risco de uma nova moção de censura contra qualquer novo governo é muito elevado”, sublinha a entidade. O consenso do mercado diz que é quase certo que não será obtida uma maioria suficiente para aprovar um orçamento antes de 21 de Dezembro.
Perante a impossibilidade virtual de chegar a acordos para dar luz verde às contas, os analistas do Citi acreditam que a alternativa é estender as contas até 2024, medida que agravaria ainda mais os desequilíbrios e poderia empurrar o défice para 6,1%. Este valor mais do que duplica os 3% estabelecidos pelas regras orçamentais da UE, que deverão começar a ser aplicadas em 2025, cinco anos depois de terem sido suspensas na sequência do início da pandemia. Um mau sinal para os investidores. Na verdade, na semana passada, segundo dados do depositário BNY citados pela Bloomberg, a saída de dinheiro da dívida francesa foi a maior em dois anos.
“O risco em França não é o de um encerramento, mas sim o de uma falta de consolidação orçamental combinada com mais ruído político”, sublinha o Citi. Através de reduções na despesa pública (40 mil milhões de euros) e aumentos de impostos (20 mil milhões), o executivo de Barnier pretendia poupar 60 mil milhões no próximo ano para reduzir o défice para 5%. O departamento de análise do banco norte-americano alerta que, se a moção de desconfiança for bem sucedida e as contas de 2024 acabarem por ser prorrogadas, “a esquerda e a extrema direita obteriam algumas das mesmas coisas a que se opõem: impostos mais elevados para os cidadãos franceses “comuns”. impostos” e taxas de impostos mais baixas para as grandes empresas e os ricos.
Enguerrand Artaz, gestor de fundos da La Financière de l’Échiquier, salienta que mesmo que o orçamento tenha sido aprovado, o quadro macroeconómico utilizado para o desenvolver tornou-se obsoleto. O Governo prevê um crescimento de 1,1% até 2025, mas “face à evolução recente dos indicadores económicos, é muito pouco provável que este valor seja alcançado. Um crescimento entre 0,5% e 0,7% parece mais credível, com risco significativo de recessão técnica durante o ano”, sublinha Artaz. O responsável sustenta que as contas públicas baseadas em previsões de crescimento demasiado elevadas “só podem levar a mais desvio”. Os desequilíbrios nas finanças públicas francesas não são novos. Do La Financière de l’Échiquier indicam que o país vizinho excedeu o limiar do défice excessivo (3%) em 20 dos 26 anos desde a criação da zona euro.
Dada a fragmentação política de um arco parlamentar em que o Rally Nacional, o partido de extrema-direita de Le Pen, tem um peso significativo na Assembleia Nacional (125 deputados em 577, em comparação com 124 para os partidos de esquerda), os analistas concordam que o a margem de manobra do governo será muito limitada nos próximos meses, se não mais. Tal como previsto na Constituição, Macron só pode dissolver o Parlamento 12 meses depois das eleições legislativas de 30 de junho e 7 de julho deste ano. Analistas do Citi apontam que a principal consequência da atual crise política é o fortalecimento da ideia de que quem governa governa, o executivo só tem chance de sobreviver se não ultrapassar as linhas vermelhas estabelecidas por pelo menos dois dos três principais políticos famílias. . com representação no Parlamento (esquerda/extrema esquerda, centro e centro direita, extrema direita), o que lhes deixa praticamente pouca margem de manobra,
