Enquanto terminam as eleições americanas e com o objetivo de continuar a baixar as taxas, os emitentes aproveitam as boas condições de mercado para acelerar o refinanciamento dos títulos de dívida com possibilidade de reembolso antecipado nos próximos 12 meses. Se a Abertis o colocou na segunda-feira, a Iberdrola o fez ontem, ao emitir 800 milhões de euros em dívida híbrida verde. Os títulos pagarão um cupom anual de 4,25%, inferior aos 4,87% da emissão de janeiro, e será o investimento híbrido mais barato da companhia de energia em três anos. BNP Paribas, Bank of America, Commerzbank, HSBC, JP Morgan, Natixis, Banco Santander, Sumitomo Mitsui Banking e Unicredit formaram o exército de bancos de investimento.
Em apenas dois dias, Abertis e Iberdrola venderam 1.550 milhões de dívidas híbridas que serão utilizadas para refinanciar parte do volume deste tipo de dívida que as empresas têm nos seus balanços. Com as transações desta semana, já foram registadas quatro operações deste tipo no mercado espanhol este ano. Telefónica, Iberdrola e Abertis venderam até 3,350 milhões neste formato. Esse volume está distante dos registrados na era das alíquotas zero. Só nos primeiros dois meses de 2020 e 2021, os emitentes espanhóis aceleraram a venda deste tipo de títulos até atingir 4.350 milhões e 6.250 milhões.
Ao contrário dos anos de taxas de juro zero em que os emitentes aceleraram a venda de obrigações híbridas para preservar as suas classificações – em geral têm 50% de capital para as agências de rating – as operações dos últimos meses visam refinanciar títulos com amortecimento de janela fechada. . Fernando García, diretor de mercado de capitais da Société Générale, sublinha que todas as operações deste tipo registadas no mercado espanhol foram realizadas para manter o stock de híbridos envolvidos na estrutura financeira e evitar que as agências de rating desvalorizassem a nota. ao mesmo tempo que os emitentes beneficiam da descida das taxas e reduzem os encargos financeiros.
Somado às necessidades de refinanciamento está o apetite dos investidores por títulos espanhóis. Ao longo do ano, as operações dos emitentes públicos e privados registaram uma procura excessiva. As emissões de dívida híbrida desta semana não são exceção. A procura registada pela Iberdrola ultrapassou os 1.850 milhões, enquanto no caso da Abertis as encomendas atingiram os 2.600 milhões. “O apetite dos investidores por este tipo de dívida continua forte porque pagam um cupão mais atrativo por um formato de dívida que, embora possa parecer mais complexo, é semelhante à dívida sénior”, explica García. Os títulos híbridos são um tipo de dívida subordinada geralmente perpétua ou de muito longo prazo, para a qual o emissor se reserva o direito de amortização antecipada a partir de determinadas datas.
Embora o volume de dívida híbrida esteja longe do registado nos anos da pandemia, quando o BCE comprava dívida e as taxas permaneciam ancoradas em mínimos históricos, García destaca que o mercado para este tipo de obrigações permaneceu aberto mesmo em períodos de forte crescimento. taxas mais altas. O responsável pelo mercado de capitais da Société Générale está optimista e acredita que a normalização das curvas da dívida e a reactivação das operações de fusões e aquisições ajudarão a revitalizar a emissão de dívida. Embora os rendimentos da dívida de curto prazo estejam gradualmente a afastar-se dos máximos dos últimos anos, as taxas de curto prazo continuam a render tanto ou mais do que os prazos mais longos. A Société Générale espera que esta tendência se inverta nos próximos trimestres. Embora as empresas continuem a ter grandes reservas de caixa, nos primeiros seis meses do ano, as empresas colocaram mais de 9 mil milhões de dólares, o maior volume desde o segundo semestre de 2021.
A Fitch espera que boas condições de mercado e vencimentos impulsionem a emissão de títulos híbridos nos próximos dois anos. De acordo com os seus cálculos, 90% da dívida híbrida europeia tem janelas de reembolso antecipado para os próximos dois anos: 24,5 mil milhões em 2025 e 32,3 mil milhões no ano seguinte. No mercado do euro, a Fitch estima as emissões de dívida híbrida este ano em 15 mil milhões. Mais de metade deste montante é do sector dos serviços públicos, seguido pelas empresas de telecomunicações e pelas empresas de petróleo e gás.
