Fabio Balboni (42, Bolonha) desembarcou em Madri para conhecer os clientes a desculpa para a celebração do Ano Novo Chinês. O HSBC, o banco em que ele é economista -chefe da zona do euro, tem seu principal escritório registrado em Londres, onde trabalha há uma década, mas as raízes da entidade estão em Hong Kong, onde foi fundada em 1865, e É sempre uma nota. Durante suas viagens à Europa, também na capital espanhola, ele disse que detectou um sentimento negativo entre os investidores em relação à evolução do continente por preços, crescimento preguiçoso e falta de resposta efetiva à UE aos desafios e digitalização da transição energética. No entanto, seu diagnóstico sobre o que está acontecendo, feito a partir da sede do banco no 32º andar da torre de Picasso, fugirá catastrofismo.
Perguntar. O que você acha do momento econômico da Europa?
Responder. Estamos mais otimistas em relação à zona do euro, embora também devamos relacioná -la um pouco. Nosso crescimento planejado para este ano é de 0,9%. Não estamos falando de crescer como os Estados Unidos e não dizem sobre o crescimento potencial. Mas existem vários elementos que nos tornam positivos. Podemos estar melhorando o consumo privado, que estamos esperando há dois anos, como Godot. Chegamos a um ponto em que achamos que veremos uma economia mais baixa de famílias, porque esse fenômeno tem sido associado à ascensão dos tipos de BCE, e agora que os tipos caem, as famílias devem optar por consumir mais e pedir hipotecas, o que em vire ajuda no consumo de bens sustentáveis.
P. Existem outros catalisadores?
R. Vemos três outros. Primeiro, política orçamentária, porque estamos falando de consolidação e regras tributárias européias, Não vemos a consolidação fora da França. Ele está lá, mas em outros países, esse não é o caso. Se olharmos para a Espanha, ela não é muito solicitada, apenas um ajuste estrutural de 0,4% a cada ano. E segunda exportações. A zona do euro está perdendo participação de mercado há dois anos, o que pode ter custado um ponto de crescimento. E sabemos os fatores: alto preço de energia, menos solicitação de carros europeus … mas também a apreciação do euro entre 2022 e 2024. Das eleições americanas, o euro depreciou mais de 2%, o que poderia ajudar a recuperar uma certa força nas exportações. Adicionado a isso está o contexto de um possível acordo de paz na Ucrânia, que poderia facilitar as exportações.
P. Que consequências a assinatura de um acordo de paz na Ucrânia?
R. Depende muito dos termos do acordo, mas a Europa será o grande beneficiário, porque foi muito mais impactado negativamente do que os outros países. Algo muito positivo seria o declínio no preço da energia, especialmente o gás, que quase dobrou no ano passado. Nosso cenário central é que ele cairá em 10%, o que reduziria a inflação em 0,4%, o que dará às famílias mais poder de compra e teria um impacto positivo no crescimento.
P. Depois, há a questão da reconstrução da Ucrânia.
R. Estimativas Eles dizem que pode custar cerca de 500.000 milhões Nos 10 anos seguintes, e isso pode apoiar empresas em países vizinhos como Polônia e Alemanha e dar um impulso positivo no crescimento europeu. O único aspecto negativo pode ser a questão da imigração, com o retorno dos seis milhões de ucranianos que chegaram à Europa, mas em geral o impacto será positivo, aproximadamente 0,3 PIB, ainda mais se o preço do gás for reduzido.
P. Vemos oscilações nas moedas após a vitória de Trump. A Europa é um euro fraco ou forte?
R. Eu diria que o euro agora é uma questão menos importante para a política monetária. Alguns anos atrás, o BCE estava muito preocupado, mas agora menos porque as exportações deixaram de ser um mecanismo de crescimento importante. O modelo alemão quebrou e devemos aumentar mais com nosso pedido doméstico, com nossas políticas tributárias, investimentos … isso não significa que não tenha consequências. Com um euro fraco, importamos a inflação do exterior. No HSBC, acreditamos que o caminho de amortecimento do euro Eu poderia continuar nos próximos meses a uma taxa de câmbio de US $ 0,99 por euroPorque há um diferencial muito claro na política monetária.
P. Onde eles vêem o tipo de caras na zona do euro?
R. Nossas estimativas são por um longo tempo que o BCE reduzirá os caras para abril, deixando -os em 2,25%. Até agora, iremos a um piloto automático. Não haverá discussão antes. O que é interessante e surpreendente ao mesmo tempo é que, embora existam 25 membros no quadro, a variedade de visões no tipo neutro é bastante limitada. Joachim Nagel, do Bundesbank, foi de 2,25%, e Fabio Panetta, governador do Banco da Itália, por 1,75%, mas a distância é pequena em comparação com o Banco da Inglaterra e em outros bancos centrais. Os riscos, agora que parece que os Estados Unidos imporão preços à UE, tornarão a reação do BCE finalmente mais em Dove, com outros dois cortes adicionais até junho, deixando os tipos de 1,75%. O discurso do BCE foi muito claro: eles estão mais preocupados com o risco de guerra comercial para crescimento médio do que o que supõe uma inflação curta.
P. Apesar dos preços que Trump ameaça, as bolsas de valores européias estão no máximo.
R. Há um elemento de dinheiro. Algumas empresas exportadoras se beneficiam de um euro mais baixo. Há também um elemento de incerteza, porque não é bem compreendido o que Trump significa com as taxas recíprocas que ele oferece. Ele usa os preços como ameaçados, como fez com o Canadá e o México. E isso também pode sair de coisas positivas: por exemplo, se a Europa se comprometendo a aumentar os gastos militares para evitar preços, isso promoveria o crescimento. No entanto, Se os preços finalmente se aplicaremO impacto será negativo. Calculamos que um preço de 10% para produtos europeus reduziria o crescimento de 0,3%. Os mercados aproveitam que a reação do BCE seja muito clara: diz que, se houver preços, isso reduzirá um pouco mais as taxas de juros. Se for esse o caso e o BCE começou a duvidar e falar sobre parar os cortes frontais ou até aumentar os tipos por inflação mais alta, a reação do mercado seria diferente.
P. A Alemanha tem sido tradicionalmente o motor da Europa. Você espera que as eleições ajudem a deixar a crise para trás?
R. A progressão das eleições foi um sucesso, porque o período de incerteza é reduzido, e devemos ter um governo na segunda parte do ano. Talvez eles levem alguns meses, porque será um parlamento muito dividido. A Alemanha já estava em uma campanha eleitoral, tinha um governo muito ineficaz e o novo executivo pode ser benéfico porque fala sobre Modifique o limite de impostos internos para ter políticas mais extensasEmbora haja coisas que possam ser feitas sem modificá -lo, como o aumento de gastos militares ou apoio comercial para custos de energia … as empresas alemãs pagam quase a dupla energia que o espanhol. Há também a dimensão européia. Teremos debates muito importantes do meio do ano, em particular a negociação dos orçamentos europeus 2028-2034, a capacidade de investir e gastar mais pela transição energética, digitalização e gastos militares. É muito importante ter um governo alemão que possa sentar à mesa e negociar.
P. As maiores despesas militares envolverão sacrifícios em outras áreas?
R. Pode ocorrer em países com capacidade orçamentária limitada como a França, Ou também Espanha, que deve reduzir seu déficit. E não vamos retornar a tipos negativos, o que implica que mais dinheiro será gasto pelo interesse da dívida, mas há uma maneira de resolver tudo isso: olhar para os fundos europeus. Os fundos estruturais dos orçamentos 2021-2027 totalizam quase 500.000 milhões, e os dados indicam que apenas 18.000 milhões foram gastos. Há muito dinheiro que pode ser gasto sem pressionar os países e seus princípios fundamentais, por exemplo, modificando as regras para permitir que os países tenham mais gastos militares financiados por fundos europeus. Existem mais soluções, por exemplo, o MDE, o mecanismo europeu de estabilidade, tem uma capacidade de financiamento de 500.000 milhões, dos quais apenas 70.000 milhões são usados para a Grécia. Essa é uma capacidade de financiamento que pode ser usada para gastos militares ou para a reconstrução da Ucrânia.
P. Os países do sul da Europa são melhores que os outros. Porque?
R. Existem fatores cíclicos. Não podemos esquecer isso Eles receberam a ajuda do plano de recuperação. Embora pouco gasto, isso certamente contribuiu para reduzir a pressão sobre os prêmios de risco e o custo da disseminação da dívida pública nacional. É uma ajuda muito importante reduzir o risco da crise da dívida que tivemos em 2012 e 2013 e evitou reduções de impostos nesses países. Agora, há muito dinheiro que pode ser gasto e, se a UE finalmente estender esses fundos até 2027, isso deve fazer com que esses países ocorram acima da média européia.
P. E um elemento estrutural?
R. Também. Esses países fizeram os ajustes que tiveram que fazer nos custos de mão -de -obra, competitividade, política fiscal … vieram de déficits externos muito altos e agora têm superávits. Outro elemento é o consumo de rotação de mercadorias para os serviços. Nesses países, o crescimento está mais ligado a serviçosE isso ajuda. O turismo continua a se comportar muito bem, com uma extensão da campanha nos meses de inverno. Outro fator estrutural é a mudança climática. Eles se beneficiam mais da transição energética e do aumento das energias renováveis, de modo que a energia é mais barata na Espanha do que na Alemanha. Isso promove a dissociação, os PMIs na Espanha se comportam bem e na Alemanha muito baixos. Há uma realocação de empresas alemãs na Espanha.
