As tensões no mercado de dívida continuam a aumentar. Depois da reacção negativa dos títulos americanos ontem, ao saber da vitória de Donald Trump sobre Kamala Harris, hoje é a Alemanha que assume o poder. A demissão do Ministro das Finanças e líder do Partido Liberal, Christian Lindner, aprofunda a crise do governo de coligação. Enquanto as organizações patronais instam o primeiro-ministro Olaf Scholz, do SPD, a antecipar as eleições, os investidores aceleram a venda da dívida alemã. A taxa de rendibilidade da obrigação alemã a 10 anos, porto seguro por excelência, conseguiu moderar as subidas matinais e registou quatro pontos base para 2,45%, o valor mais elevado de Julho passado, período marcado pelo receio da subida das taxas de câmbio. extrema direita na França. Apesar do nervosismo inicial, a DWS, gestora ligada ao Deutsche Bank, acredita que o efeito no mercado será limitado, sendo a renda fixa o ativo mais sensível.
Um dos pontos que desencadeou a ruptura da coligação tripartida foi a recusa da União Democrática Cristina em reformar o travão constitucional à dívida. A demissão de Lindner é vista pelos investidores como um sinal de que a Alemanha poderia aumentar o seu endividamento através da emissão de mais títulos. “O caminho para uma dívida mais elevada será provavelmente mais fácil sem o Ministro Lindner”, disse Hauka Siemssen, estrategista do Commerzbank, à Bloomberg. Scholz insistiu na quarta-feira que as finanças públicas da Alemanha estavam saudáveis e que a dívida pública era uma das mais baixas da Europa, depois de Lindner ter delineado na semana passada uma perspectiva preocupante para as finanças públicas da Alemanha, segundo os estrategistas alemães ‘ING.
O aumento dos rendimentos da dívida ocorre numa altura em que o mercado continua a receber novos sinais de aumento da oferta de obrigações. A acrescentar à possibilidade de a Alemanha aumentar as suas necessidades de financiamento estão as propostas da nova administração Trump que prevêem cortes de impostos e aumento da despesa, aumentando a pressão sobre as finanças em que a dívida e o défice começam a deixar os investidores nervosos. Este ano, a atenção dos mercados está focada nos elevados níveis de dívida acumulada por economias como a Grã-Bretanha, a França e a América. A Alemanha, que tem sido tradicionalmente um exemplo de disciplina fiscal, tem actualmente um rácio dívida/PIB de 63%, níveis muito mais aceitáveis do que os 112% da França. O mercado está a avaliar a possibilidade de a Alemanha desencadear emissões líquidas de financiamento em níveis recorde no próximo ano.
A dissolução da coligação alemã complica a possibilidade de chegar a um acordo sobre o orçamento de 2025. No entanto, a dependência dos conservadores para formar uma nova coligação pode tranquilizar os mais céticos porque limita a possibilidade de défices significativamente mais elevados. A Alemanha fechou 2023 com um défice de 2,6%, abaixo dos 3% estabelecidos pelas regras da União Europeia.
Em 15 de janeiro, Scholz será sujeito a um voto de confiança, o que poderá levar à realização de eleições antecipadas em março, em vez de setembro, como previsto. Estas seriam as primeiras eleições antecipadas no país em 20 anos. Segundo sondagens realizadas pelo Citi sobre um possível resultado eleitoral, o partido conservador liderado por Friedrich Merz, a CDU, obteria cerca de 33% dos votos; a extrema direita aproximar-se-ia dos 17%; Os social-democratas de Scholz, 16%; os Verdes, 10%; o BSW de esquerda, 8% e o Partido Democrático Livre 4%, abaixo do limite de 5% que permite a entrada no Parlamento. Merz poderá tornar-se chanceler como parte de uma coligação com os sociais-democratas (menos provável de acordo com as últimas declarações dos conservadores) ou com os Verdes.
Os estrategistas do ING sugerem que o SPD de Scholtz e os Verdes tentarão convencer a oposição CDU a apoiar mais um ano de pausa no freio constitucional da dívida. Caso contrário, estimam que o país entraria em 2025 com um orçamento ampliado. Stefan Hofrichter, chefe de economia e estratégia global da Allianz GI, acredita que a Alemanha precisa de uma reorientação estrutural para resolver problemas como altos custos de energia, escassez de mão de obra qualificada e baixos investimentos. “Há pouco mais de 20 anos, o país reestruturou-se com sucesso com a “Agenda 2010”. Na época conhecido como “o homem doente da Europa”, a Alemanha tornou-se o principal exportador mundial. Hoje, além disso, temos uma vantagem significativa: a dívida pública é baixa, o que permite financiar medidas de recuperação do setor privado”, sublinham da Allianz.
A Scope Ratings aponta que o colapso do governo alemão ocorre num momento particularmente difícil para o país, bem no meio dos resultados das eleições nos EUA. Eiko Sievert, analista da empresa, diz que é essencial que o país tenha um governo estável e reformador, porque muitas das medidas que Trump espera implementar afetarão as políticas comerciais, fiscais e de defesa alemãs. O especialista salienta que, embora a Alemanha tenha finanças mais saudáveis do que países vizinhos como a França, será difícil financiar despesas adicionais com a defesa. “A necessidade de um maior investimento público para a defesa, mas também para a transição ecológica, poderá dar origem a novos debates sobre as reformas do travão da dívida, a possível utilização de fundos extra-orçamentais ou a transferência de parte negativa da despesa para o Estado. nível europeu”, sublinha Sievert. Entre os principais riscos do Scope Rating estão os dados fracos de crescimento. De acordo com os seus cálculos, a Alemanha poderá contrair 0,1% este ano, seguida de uma estagnação contínua no próximo ano, com um crescimento de 0,1% até 2025, inferior aos 0,9% previstos anteriormente.
