A história se repete. A vitória eleitoral de Donald Trump, tal como na sua vitória anterior em 2016, impulsionou o dólar contra o euro. A moeda única oscila no seu nível mais baixo em dois anos em relação ao dólar, com o qual perdeu mais de 6% desde a reunião nas urnas nos Estados Unidos: antes da votação, um euro era trocado por 1.093 dólares, agora , poucos dias antes da posse de Trump, em 20 de janeiro, ele o fará à 1h03.
Os argumentos do mercado para uma mudança de tendência são variados: o mercado de trabalho continua a mostrar força nos Estados Unidos e a economia deverá crescer acima de 2% este ano. Além disso, no papel, a chegada ao poder do Partido Republicano trará mais inflação anda de mãos dadas com novas tarifas, reduções fiscais que impulsionarão os gastos e o PIB, e restrições à imigração que levarão à escassez de mão-de-obra e, portanto, a mais concorrência salarial entre as empresas para contratar. Na Europa, por outro lado, espera-se um menor crescimento devido ao risco de guerra comercial, persistem incertezas quanto à capacidade da França para fazer ajustamentos orçamentais e Alemanha, após dois anos consecutivos de declínio económicovive um momento de paralisia e espera pelas eleições iminentes de 23 de fevereiro.
Esta trajetória díspar dos dois blocos incentiva a Reserva Federal a ser muito mais cautelosa do que o Banco Central Europeu nas reduções das taxas: deverá reduzi-las em 0,5 pontos ao longo de 2025, enquanto o mercado espera que o BCE as reduza em apenas um ponto em 2025 . o primeiro semestre do ano. Isto tende a fortalecer o dólar e a desvalorizar o euro. Se o regresso à paridade acabasse por se concretizar, seriam necessários apenas dois anos e meio para que a moeda dos Vinte regressasse a um cenário que não ocorria há 20 anos, desde o início do euro, quando ocorreu em Julho de 2022. Assim, os tambores de recessão na Europa devido à guerra recentemente desencadeada na Ucrânia e o correspondente aumento dos preços da energia foram um factor decisivo.
O consenso sobre o que vai acontecer, no entanto, não é completo. Os analistas do Bank of America acreditam, por exemplo, que o mercado poderá ir longe demais na sua repressão ao euro e que já descartou quase todas as más notícias. “O consenso parece-nos demasiado negativo sobre as perspectivas para a economia europeia e sobre a falta de vontade de reformas. Afirmamos que, embora a situação ainda possa piorar, os riscos de mercado são assimétricos e a fasquia é baixa para surpresas positivas.”
O Bank of America vê duas grandes surpresas possíveis que poderão encorajar o euro: a primeira, que a Europa tenha conseguido evitar as tarifas de Trump sobre os seus produtos – entre 10 e 20% – ao concordar, em troca, comprar mais petróleo e gás aos Estados Unidos. , um movimento que A Presidente do BCE, Christine Lagarde, já afirmava no final de Novembro. Em segundo lugar, ele prevê uma possível flexibilização da política fiscal na Alemanha após as eleições. “A União Democrata Cristã (CDU) promete cortes de impostos e aumento dos gastos militares. O ideal seria reformar o limite máximo do défice constitucional, mas isso depende da aritmética parlamentar pós-eleitoral, pois isso exigiria uma maioria de dois terços. Existem, no entanto, formas de a Alemanha gastar mais sob certas condições, que o novo governo pode tentar utilizar. “O problema económico da Alemanha é principalmente estrutural, mas uma política fiscal muito rigorosa também o influencia, e os mercados acolheriam com agrado até mesmo pequenas medidas para remediá-lo”, afirma a entidade.
“Insustentável”
A música soa diferente no curto e médio prazo. Se os especialistas não consideram irracional alcançar a paridade nos próximos dias ou semanas (a moeda está a um passo de distância), ficam mais cépticos quanto à continuidade da paridade. corrida do dólar ao longo do tempo. Leopoldo Torralba, economista da Arcano, está entre os que veem essa possibilidade. “A força do dólar pode continuar durante alguns meses, mas à medida que a economia dos EUA abranda e a economia europeia poderá surpreender um pouco no lado positivo, durante a segunda parte de 2025 o euro poderá ter um desempenho melhor. Além disso, a imprevisibilidade de Trump e os maiores défices orçamentais também pesarão sobre o dólar. »
Claudio Wewel, estrategista cambial da J. Safra Sarasin Sustainable AM, também acredita que o dólar vai desinflar ao longo do ano. “As dificuldades ligadas ao dólar aumentarão no segundo semestre de 2025. Pelo contrário, o apoio ao euro melhorará à medida que a taxa de juro oficial for trazida de volta ao território expansionista, o que deverá permitir uma recuperação moderada do crescimento do euro zona e reativar a atividade fabril. . Se a história servir de guia, o euro e outras moedas cíclicas, como as ligadas às matérias-primas, tendem a recuperar quando a dinâmica relativa do sector industrial melhora, levando-nos a esperar um dólar americano ligeiramente mais fraco no final de 2025, prevê ele. .
Os analistas do UBS compartilham essa previsão. “No curtíssimo prazo, não se pode excluir um movimento abaixo da paridade: os atrativos do dólar como porto seguro num mundo de elevada incerteza política são óbvios. No entanto, a médio prazo, consideramos que isto é insustentável.” O seu principal argumento é que um dólar forte prejudicaria a política de América primeiro que Trump defendeu e cujo principal objectivo é reduzir o enorme défice comercial. “Finalmente, a guerra na Ucrânia, que até agora tem sido um factor negativo para o euro, poderá virar-se a favor da moeda única se os contornos de um acordo de paz tomarem forma, como esperamos.”
E se Trump não estivesse blefando?
A personalidade imprevisível de Trump complica as previsões. Durante a campanha eleitoral reclamou da força excessiva do dólar Isto tornou as exportações dos EUA menos competitivas, aumentando o défice comercial e prejudicando o sector industrial. Mas na sua bateria de promessas, nenhuma acção parece acompanhar as suas palavras, e eles concentram-se mais no choque comercial, que causou uma reavaliação do dólar mesmo quando a Reserva Federal baixou as taxas de juro num ponto percentual, exactamente como o BCE. .
George Brown e David Rees, economistas seniores dos EUA e de mercados emergentes respetivamente na Schroders, estão a liderar o caminho mesmo para além de 2025. E fazem-no com base na premissa que muitos outros analistas consideram improvável: que Trump não irá fazer bluff e realmente implementar a política comercial agressiva que você anunciou que queria implementar. Neste caso, sugerem que a restrição da oferta prejudicaria o crescimento e aumentaria a inflação, colocando a Fed numa situação difícil: enquanto outros bancos centrais reduziriam as taxas, a Reserva Federal não abordaria a estagflação, o que fortaleceria ainda mais o dólar da Fed. atrevam-se a relaxar a política monetária para não aumentar os preços. “Isto provavelmente atrairia fortes críticas da administração Trump, de modo que no final do seu mandato, em Maio de 2026, o presidente do banco central, Jerome Powell, seria substituído por alguém mais inclinado a flexibilizar a sua política monetária. “O nosso modelo assume então que, num esforço para impulsionar o crescimento, as taxas dos EUA seriam reduzidas para 3% até ao final de 2026. Isto, juntamente com os enormes défices gêmeos, acabaria por causar a queda do dólar. »
Não faltam hipóteses. Até ao momento, o dólar tem seguido uma evolução semelhante à registada com Trump 1.0 mas, embora esta avaliação se baseie em grande parte em dados económicos objectivos, como o grande momento do mercado de trabalho, que fechou o ano com a criação de 256 mil empregos, e com uma taxa de desemprego de 4,1%, um décimo inferior, bem como um forte crescimento – o PIB melhorou a uma taxa anualizada de 2,8% durante o terceiro trimestre – a mudança no O Salão Oval ameaça causar perturbações. “Os mercados ignoraram em grande parte os riscos para o crescimento associados à combinação de políticas planeada por Trump. Uma vez sob os holofotes, é provável que gerem ventos contrários adicionais para o dólar”, resume o Bank of America.
