As eleições nos Estados Unidos continuam a marcar as novidades do mercado, agora que passou a euforia das primeiras sessões. Enquanto aguardam para ver como se concretizarão as iniciativas da nova administração, as bolsas aproveitam para consolidar as suas posições; Apesar da realização ocasional de lucros, a tendência permanece ascendente. O S&P 500 ganhou 23% ao longo do ano e continua a bater recordes, apoiado por bons valores.
No entanto, a reacção pós-eleitoral foi ainda mais forte no caso das pequenas acções: o Russell 2000 subiu 5,84%, em comparação com 2,53% do S&P, um quarto das pequenas acções listadas no índice que marca os máximos anuais, o valor mais elevado em três anos. Isto confirma um dos mantras que os gestores têm defendido há meses: as pequenas ações estão em melhor posição para beneficiar da política America First defendida por Trump. Durante o mandato anterior do republicano, o índice Russell 2000 subiu 60%, muito semelhante aos 57,4% do S&P 500. Com esta ideia pairando sobre os mercados, os investidores começam a analisar os números para ver se chegou o momento de abandonar o grande uns. . assinaturas e direcionar a atenção para pequenos valores. Nos últimos quatro anos, o Índice S&P 500 subiu mais de 58%, em comparação com 18% do Índice Russell 2000.
Adrián Hostaled, analista de mercado da São empresas de pequena capitalização. que concentram a maior parte das vendas nos Estados Unidos. Assim, numa altura em que as grandes empresas cotadas começam a dar sinais de esgotamento, os investidores têm aproveitado estas antecipações para acelerar a rotação das carteiras para títulos de menor capitalização. “Na última década, as pequenas empresas estiveram fora do menu de muitos investidores. Isto criou uma grande oportunidade de valorização: eles são muito mais baratos que os grandes. Hoje, a combinação de políticas pró-crescimento e o aumento do protecionismo favorecem empresas mais focadas no mercado interno, principalmente de médio ou pequeno porte”, destaca Carlos Arenillas, membro da equipe de investimentos da Panza Capital. No último inquérito aos gestores do Bank of America, que inclui as primeiras avaliações após a consulta, o compromisso com as pequenas ações disparou: a diferença entre gestores com sobreponderação e subponderação é de 35%, enquanto um mês antes era esse o caso. apenas 6%. A melhor avaliação desde fevereiro de 2021.
Estas políticas surgem num momento em que as principais economias começaram a reposicionar as suas cadeias de abastecimento na sequência da pandemia e dos problemas da cadeia de abastecimento. A Goldman Sachs salienta que os países perceberam a importância de reiniciar a produção e que os Estados Unidos iniciaram um processo de reindustrialização sem precedentes em décadas.
José F. Ramos, chefe de consultoria e análise da A&G, acrescenta que além do aumento das tarifas, as pequenas empresas beneficiarão da desregulamentação proposta por Trump, que poderá estimular fusões e aquisições, e graças à redução dos impostos. . Isso impulsionaria os resultados. Embora o mercado tenha registado um crescimento dos lucros que se estendeu para além das grandes acções no terceiro trimestre, o crescimento dos lucros entre as empresas mais pequenas permanece moderado. De acordo com os cálculos da Bloomberg Intelligence, o crescimento dos lucros das empresas Russell 2000 é de 1,4%, em comparação com 8% para o S&P 500, enquanto as receitas aumentaram apenas 0,2%, em comparação com 4,8% para as grandes empresas. Os especialistas adiam a recuperação para o segundo semestre de 2025. “Muitos movimentos pró-vencedores face à vitória de Trump já ocorreram. A partir de agora, precisamos de começar a ver o impacto real no poder aquisitivo”, afirma Emily Leveille, gestora de carteira da Thornburg Investment Management.
Outro fator que tem favorecido as pequenas ações nos últimos meses é a queda das taxas, ideia que começa a ser questionada pela força que a economia continua demonstrando. Um dia depois do anúncio da vitória de Trump, a Reserva Federal fez o seu segundo corte nas taxas. O analista da iBroker, Antonio Castelo, destaca que a recente queda no preço da prata tem sido um fator chave nesta recuperação. Alfonso de Gregorio, diretor de investimentos da Finaccess Value, vai no mesmo sentido, dizendo que a redução das taxas adquire particular importância naquelas empresas que são financiadas a taxas variáveis, têm menor capacidade de prolongar a vida média da carteira de dívida e são mais frágil. mais expostos ao risco de refinanciamento. Isto assumiu um papel particular nos últimos anos, quando os bancos centrais aumentaram drasticamente as taxas para conter a inflação.
A Fed continuou o processo de flexibilização monetária, mas o seu presidente, Jerome Powell, sublinhou que a estabilidade de preços e o emprego continuavam a ser os seus objectivos e que não estaria disposto a ceder às exigências da Câmara. Embora tenha se recusado a comentar os planos expansionistas de Trump, os aumentos tarifários e as reduções de impostos representam um obstáculo para atingir a meta de 2%. De acordo com os cálculos do Goldman Sachs, se a nova administração aplicasse tarifas de 10% sobre todas as importações, aumentasse-as para 20% para a China e todos os países retaliassem, a inflação nos EUA aumentaria 1%. Isto limitaria a capacidade do banco central de reduzir ainda mais as taxas. Com a taxa em 2,6%, de acordo com os dados mais recentes, os participantes do mercado já começaram a antecipar que a Fed reduzirá novamente o preço da prata em Dezembro e fará uma pausa em Janeiro.
Na verdade, os analistas do Morgan Stanley alertam que a principal diferença entre o ambiente atual e o mandato anterior de Trump (2016-2020) reside no cenário das taxas. Um grande risco que não existia há oito anos é a correlação negativa do mercado com as taxas. Se as taxas subirem, as empresas de pequena e média capitalização poderão ver a recuperação lenta.
Perspectivas complicadas sobre o Velho Continente
As perspectivas para as pequenas acções na Europa são mais sombrias. O Ibex Small Cap está lutando sessão a sessão para evitar perdas no ano contra um Ibex 35, que embora nos últimos dias tenha perdido apoios importantes, acumula uma reavaliação no ano de 15,15%, liderando as principais pistas do Velho Continente. . Por seu lado, o Stoxx Small perdeu 4,74%; o francês Cac Small, 8,74% e apenas o britânico FTSE Small consegue pontuar 5,7%. A Goldman Sachs salienta que este comportamento é explicado em grande parte pelo facto de o crescimento europeu ser medíocre, um aspecto negativo para as empresas mais pequenas, mais cíclicas e enviesadas para o sector industrial. “As pequenas ações tendem a ter um desempenho pior quando os investidores se preocupam com o risco de recessão ou quando a confiança do consumidor cai”, apontam o banco americano. Embora o PMI da Zona Euro, um indicador avançado da saúde económica, tenha atingido 51,6 pontos em Outubro, o índice da indústria transformadora situou-se em 46 pontos, abaixo dos 50 pontos que separam crescimento e contracção.
As perspectivas futuras não são mais promissoras. Na A&G, enfatizam que as políticas tarifárias deverão travar ainda mais o crescimento económico europeu. “Os Estados Unidos e a Europa serão cada vez mais diferentes em termos de crescimento, política fiscal e taxas de juro, e é difícil encontrarmos um catalisador que possa reverter a situação”, afirma Ramos. Como aspecto positivo, o especialista destaca a queda nas avaliações e uma política monetária que deveria ser mais frouxa. Se o crescimento económico continuar a sofrer erosão, o BCE poderá acelerar os cortes nas taxas. Uma ideia que o iBroker coloca em quarentena. “Se a Fed estivesse menos inclinada a cortar taxas, o BCE teria de considerar novos cortes, porque o resultado seria um euro mais fraco e a inflação acabaria por ser importada”, diz Castelo. A vitória de Trump e as perspectivas de a economia americana crescer acima do seu potencial estão a aproximar dia a dia a paridade euro-dólar. A moeda comunitária caiu abaixo de US$ 1,06, seu nível mais baixo em 12 meses.
Confrontado com dados macroeconómicos fracos, Ignacio Cantos, diretor de investimentos da Atl Capital, destaca a falta de interesse dos investidores nas ações europeias em geral, e nas ações espanholas em particular. Mesmo que os gestores identifiquem boas opções como Gestamp, Técnicas Reunidas, Cie ou Vidrala, os especialistas reconhecem a sua capacidade limitada de atrair a atenção do mercado. Esta situação é agravada pela ascensão da gestão passiva, que tende a reproduzir o comportamento dos índices. Cantos destaca que, nos últimos 20 anos, o peso dos Estados Unidos nos índices globais aumentou de 45% para 67-68% atualmente.
