Isto pode parecer estranho, mas por vezes o melhor para os mercados é uma economia com desequilíbrios significativos. E vice-versa, quando a economia cresce com fundamentos sólidos, pode não ser o melhor cenário para o futuro dos mercados bolsistas.
Em última análise, lembre-se que os mercados em alta mais lucrativos nascem em meio às piores circunstâncias e expectativas, e os mercados em baixa mais severos geralmente nascem exatamente nas circunstâncias opostas: quando tudo parece maravilhoso e não há sensação de perigo na sociedade. Ou, como disse o famoso investidor Sir John Templeton: “Os mercados em alta nascem no pessimismo, crescem no ceticismo, amadurecem no otimismo e morrem na euforia”.
A economia e especialmente os mercados estão cheios de paradoxos que devem ser compreendidos para saber reconhecê-los quando ocorrem. Por que estou falando sobre tudo isso? porque recentemente o próximo Presidente dos Estados Unidos, Donald Trump, que regressa ao poder em Janeiro, anunciou a sua escolha como próximo Secretário do Tesouro: Scott Bessent, um investidor de fundos de hedge macro que já trabalhou para George Soros. Sua eleição foi alvo de rumores durante semanas. Na verdade, no dia em que se espalhou outro boato de que afinal não era ele, os mercados tiveram um dia ruim. E agora que Trump finalmente confirmou a sua eleição, ocorreram movimentos significativos nos mercados. E no mundo volátil de Trump, a escolha de uma pessoa ou outra para um cargo é normalmente o melhor indicador do que ele está a priori a tentar realizar com estas nomeações.
E qual é o plano de Bessent para a economia americana? Como ele mesmo diz, seu projeto é o “Triplo 3”, que é reduzir o défice orçamental para 3% até 2028manter um elevado crescimento económico acima de +3% e produzir 3 milhões de barris adicionais por dia nos Estados Unidos.
A redução do défice orçamental é a medida mais importante das três, uma vez que o défice está actualmente em torno do nível elevado de 6% e espera-se (ou era) que continuasse assim durante os próximos anos. A situação actual é tão louca, e isto é importante, que a política fiscal já tem mais importância e efeito na economia e nos mercados do que a própria política monetária. Todos sabem, porque foi isso que observaram ao longo da sua vida de investimento, que as palavras e decisões da Reserva Federal em matéria de política monetária têm repercussões significativas nos mercados financeiros. Certas palavras ou uma certa queda ou aumento nas taxas de juro podem desencadear ou “afundar” os mercados, conforme o caso. Mas nos últimos anos, desde que o défice disparou para quase 15% do produto interno bruto durante a pandemia, um nível não visto desde a Segunda Guerra Mundial, a existência de um défice maior ou menor é a principal influência no ciclo económico e do mercado bolsista. . Na verdade, o facto de haver mais ou menos défice significa que o governo dos Estados Unidos irá estimular mais ou menos a economia do seu país, porque com um défice maior terá mais dinheiro, por exemplo para pagar salários, construir infra-estruturas e. gastá-lo como um país pode gastá-lo. E quanto maiores os gastos, mais dólares circulam na economia e, obviamente, mais crescimento é garantido e mais difícil é cair numa recessão económica.
Quando o défice é baixo, as suas variações têm um impacto relativamente menor, mas quando é tão elevado como hoje, torna-se o principal factor do ciclo económico de forma decisiva e profunda.
É precisamente por esta razão, por causa deste défice muito elevado, que a recessão económica que todos esperavam em 2022 nunca aconteceu quando a inflação disparou e O Fed começou a aumentar as taxas de juros no ritmo mais alto em décadas. É por isso que tantas pessoas perderam este mercado altista, ou pelo menos o início dele, porque ficaram pensando em como funcionavam os ciclos de negócios nas décadas anteriores e não conseguiam imaginar que todas as regras que conheciam poderiam se tornar letra morta quando o o governo gasta. dinheiro em abundância, ao ritmo em que o fez e continua a fazê-lo. É por isso que tantos indicadores económicos tradicionais falam de uma recessão, mas essa recessão nunca aconteceu. E é por isso que ouvir o que o mercado estava fazendo, e não os formadores de opinião, foi a melhor decisão.
Dada a situação actual, o plano de Bessent de equilibrar as finanças do país para alcançar um défice primário positivo (3%, incluindo juros) e ao mesmo tempo promover o crescimento económico é uma espécie de contradição em termos. Se o governo gastar menos, de onde virá esse crescimento? Isto parece maravilhoso, mas a confiança na redução do défice para evitar cair na recessão económica, a desregulamentação e uma “mentalidade de crescimento” ainda são promessas que terão de ser demonstradas. Principalmente quando a administração Trump, ao mesmo tempo, quer limitar drasticamente a imigração que o país recebe e até expulsar os imigrantes que já residem nos Estados Unidos, o que pode comprometer o crescimento que é parcialmente gerado por esta nova mão de obra barata que recebe. . . todos os anos. Se estas promessas de desregulamentação, poupança e crescimento sem imigração não se concretizarem numa escala suficiente, a redução do défice poderá ter um impacto muito negativo no ciclo económico e no mercado bolsista.
Tal como a economia recupera (ou não entra em recessão) e os mercados disparam quando o défice aumenta, o mercado de ações odeia a falta de estímulos e tende a perder força quando o défice é reduzido ou mesmo quando se atinge uma situação de excedente. . . Ao longo do último quarto de século, os dois picos mais equilibrados nas finanças públicas dos EUA foram os momentos anteriores de maior fragilidade do mercado de ações, 2000 e 2007. Não estou dizendo que exista uma relação causal, que não exista, mas um pequeno déficit, ou mesmo um excedente, não constitui o ambiente ideal para acção a médio prazo, porque quando os problemas finalmente surgem, não há estímulo suficiente para apoiar ações. E, paradoxalmente, como investidores de médio e longo prazo, os melhores retornos são gerados quando o desequilíbrio fiscal é absoluto, porque as medidas de estímulo são suficientes.
Por outras palavras, reverter os erros acumulados na política fiscal que levaram o país a uma trajetória fiscal insustentável (Powell dixit), pode causar uma deflação drástica do grande mercado altista nascido em 2009 e brevemente interrompido em 2020 e 2022. Isto que iria seja bom. e economicamente equilibrado para o país no longo prazo, poderá ser o gatilho para um mercado de ações sobrevalorizado que começa a ter um mau desempenho, tanto em termos absolutos como em termos absolutos. em comparação com as ações do resto do mundo.
Hugo Ferrer é gerente do GPM SV e diretor do Club Bursátil Confidencial
