TO primeiro quartel do século XXI está a chegar ao fim, assumindo que 31 de Dezembro de 1999 será o último dia do último milénio (pedantes apartidários afirmam que na verdade caiu no último dia de 2000). Este é um sinal para os analistas do Deutsche Bank lembrarem aos investidores o quanto pode mudar em 25 anos, neste caso desde os tempos em que os telefones e faxes Nokia, em vez de iPhones e Amazon, eram comuns.
Aqui está algo chocante: nos dias ensolarados de 1999, houve um debate ao vivo sobre quando os Estados Unidos pagariam toda a sua dívida nacional. O Congressional Budget Office (CBO) calculou que este dia glorioso chegará em algum momento de 2013. Na verdade, a dívida moveu-se quase imediatamente na direcção oposta – e o rácio dívida/PIB dos EUA ultrapassa agora os 100%. O CBO estima que o défice anual atingirá 160% até 2050.
De forma semelhante, o pensamento delirante sobre as pontocom na viragem do século deu origem a especulações absurdas de que o mercado de ações se dirigia para a lua. O livro, intitulado Dow 36.000, tornou-se um best-seller e previu que a média industrial Dow Jones, então em torno de 10.000, atingiria o nível indicado “dentro de alguns anos”. Demorou 22 anos.
O Deutsche calcula que, para os investidores do mercado de ações, o quarto de século não foi motivo de alegria. As ações dos EUA deixaram a maioria dos outros mercados – incluindo o Reino Unido – na poeira, mas registaram o seu segundo pior desempenho nos nove quartos de século desde 1800, com um retorno de 4,9% acima da inflação. Isto apesar do crescimento nos últimos anos de superestrelas tecnológicas dominantes como Apple e Nvidia.
Na verdade, o ouro teve um desempenho superior numa era de intervenções agressivas do banco central e do governo para combater tudo, desde o estouro da bolha pontocom em 2000, 11 de setembro de 2001, a crise financeira global em 2008, a Covid em 2020, e o aumento repentino na energia e preços da energia. preços dos alimentos após a invasão da Ucrânia pela Rússia em 2022. “Permanece a questão de saber se esta acumulação de dívida não está a causar problemas significativos para o futuro”, escreve Jim Reid, chefe de economia global do Deutsche. Você assume.
Na sua opinião, a dívida é um dos três factores mais importantes que influenciarão o próximo quarto de século numa perspectiva de helicóptero. Outro problema é a demografia, onde existe uma forte correlação tanto com o crescimento do produto interno bruto como com os retornos das ações. Infelizmente, as tendências não são encorajadoras.
“Dado que a situação demográfica irá quase certamente deteriorar-se ainda mais no quarto de século 2024-2049, é claro que, assumindo que as condições permanecem inalteradas (talvez não), podemos esperar mais um quarto de século de crescimento real do PIB abaixo do crescimento de longo prazo”. retornos médios e reais do capital próprio, especialmente nos mercados desenvolvidos”, escreve Reid.
Portanto, é difícil argumentar contra a conclusão de que, se a dívida e a demografia estão a afectar as taxas de crescimento da produtividade, como têm acontecido nos últimos 25 anos, a inteligência artificial é a “grande esperança” para os investidores: “A perspectiva da inteligência artificial geral emergir à medida que avançamos até à segunda metade do quarto de século 2025-2049 é real e pode revolucionar completamente o mundo.”
Isto não significa necessariamente que terá um desempenho superior ao dos mercados de alta tecnologia, mas já valorizados, dos EUA para apostar. Os produtos de IA poderiam tornar-se “comoditizados e acessíveis”, tornando mais difícil para as empresas de tecnologia recuperar centenas de milhares de milhões em investimentos, ao mesmo tempo que tornam as coisas melhores para todos. Em vez disso, o Deutsche argumenta que “quando se trata de inteligência artificial e de ganhos de produtividade provenientes da tecnologia, parece que necessitamos desesperadamente dela, dada a situação demográfica e de dívida”.
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Esta é a conclusão um tanto deprimente do seu amplo horizonte de várias décadas. O Deutsche continua a observar que as ações registaram rendimentos reais “significativamente mais elevados” do que as obrigações governamentais, o que é normal na maioria dos períodos que abrangem várias décadas. Mas à parte a geopolítica, o factor que influencia os retornos é se a revolução liderada pela IA também revolucionará a produtividade.
