DO regresso de Donald Trump à Casa Branca na segunda-feira coloca a economia mundial numa situação difícil. Será que o 47º presidente dos EUA conseguiria governar de forma ampla, como fez da última vez, quando as suas ameaças mais extremas fossem finalmente relaxadas? Ou talvez seja diferente desta vez?
As maiores feras corporativas da América aproximaram-se do presidente eleito, mas há também um nervosismo considerável em Wall Street, entre os receios dos investidores de que a retórica de campanha mais colorida de Trump se torne realidade em breve: ele arrisca um novo choque inflacionário na maior economia do mundo.
A subida dos preços, por sua vez, desvalorizaria o dinheiro que se obtém pela detenção de obrigações do governo dos EUA, levando os mercados a exigir retornos mais elevados pela detenção da dívida. Após um mínimo de cerca de 3,6% em Setembro, o rendimento – na verdade, a taxa de juro – das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos atingiu um máximo próximo de 4,8% na semana passada, antes de dados de inflação melhores do que o esperado ajudou a reduzi-lo para cerca de 4,6%.
O aumento dos custos de financiamento nos EUA reflecte as preocupações dos investidores relativamente à inflação e às taxas de juro persistentemente elevadas, sendo provável que as políticas do novo presidente piorem uma perspectiva económica já incerta. Este é um crescimento que, como sugeriu o economista ganhador do Prêmio Nobel Paul Krugman, poderia demonstrar “bônus de loucura”para os EUA nos mercados globais.
“O mercado obrigacionista está (começando a) suspeitar que Trump é realmente quem parece ser”, escreveu ele no início deste mês.
Especialistas alertam que a ameaça de Trump de impor tarifas de 60% à China e de 20% a outros países, combinada com a perspectiva de guerras comerciais com o México e o Canadá – referidas pelo presidente eleito como o “51º estado” – alimentaria drasticamente a inflação. As suas propostas para deportar imigrantes ilegais também poderão sufocar a oferta de mão-de-obra nos EUA, aumentando ainda mais a pressão.
Mas os investidores estão esperançosos de que Trump possa suavizar a sua abordagem, especialmente se os mercados obrigacionistas ficarem assustados.
“Ele é tão sensível aos mercados financeiros por causa do seu ego”, diz Jamie Constable, estrategista de mercado da Singer Capital Markets, que acredita que a próxima reunião do Federal Reserve dos EUA, marcada para 29 de janeiro, poderá ser um ponto crítico.
“Nove dias após a inauguração, ele poderia começar a falar bem alto. Espero muita retórica sobre a necessidade de o Fed cortar as taxas de juros. Ele vai reclamar, mas os mercados obrigacionistas terão uma palavra a dizer”, afirma. Se o rendimento dos títulos de 10 anos dos EUA subir acima de 5% – um limite simbólico – poderá desencadear uma liquidação nos mercados de ações, forçando o presidente a “reduzir” as suas políticas, acrescentou Constable.
Os preços das ações em Wall Street subiram perto de máximos recordes, em parte devido às expectativas de que os cortes fiscais e regulatórios de Trump seriam bons para os lucros das empresas norte-americanas. Mas Albert Edwards, estrategista-chefe global do Société Générale, conhecido na cidade como um “urso” por suas visões pessimistas, acredita que há paralelos com 1987 – quando o persistente déficit orçamentário dos EUA, o aumento das taxas de juros e o aumento vertiginoso do mercado de ações avaliações resultaram Crash financeiro na segunda-feira negra.
“Eventualmente, algo certamente irá quebrar, assim como aconteceu em 1987.” ele escreveu em uma nota aos clientes no início deste mês, aconselhando os investidores a serem “extremamente cautelosos” no próximo ano. “Com os decisores políticos nos EUA (e noutros lugares) aparentemente sem apetite para o aperto fiscal, os guerreiros das obrigações estão lentamente a acordar do seu sono de Rip Van Winkle.”
Os planos fiscais de Trump suscitaram preocupações dos investidores sobre o já crescente défice orçamental federal dos EUA. Alimentado pela onda de investimentos da Lei de Redução da Inflação (IRA) de Joe Biden, o défice federal atingiu 1,8 biliões de dólares (1,5 biliões de libras) em 2024, enquanto a pilha global da dívida dos EUA – de mais de 35 biliões de dólares – vale 123% do PIB.
Na campanha 7,8 biliões de dólares em cortes de impostos e apenas 4,7 biliões de dólares em políticas de compensação – principalmente através de tarifas – prometeu o presidente recém-eleito, o que colocou os EUA num rumo que conduz a um aumento do défice em 3 biliões de dólares.
Não há razão para pânico. Os Estados Unidos desfrutam normalmente de uma vantagem financeira em comparação com outros países, ajudada pelo estatuto do dólar como moeda de reserva global – garantindo a procura de títulos do governo dos EUA, conhecidos como Tesouros, que sucessivas administrações venderam para cobrir défices orçamentais crescentes. A Reserva Federal dos EUA também ajudou comprando títulos do Tesouro em quantidades sem precedentes desde a crise financeira de 2008.
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Contudo, a aritmética fiscal pode revelar-se cada vez mais desafiadora. Entretanto, a inflação mais elevada fez com que a Fed se concentrasse em sair do mercado obrigacionista em vez de se aprofundar nele. “O argumento de que o governo dos EUA pode contrair empréstimos em casos extremos porque o dólar é a moeda de reserva mundial certamente não se manterá para sempre”, disse Edwards.
Esta semana, Janet Yellen, secretária do Tesouro, alertou que os Estados Unidos estavam num caminho insustentável e poderiam desencadear “crise da dívidano futuro. Atacando o Congresso por não ter apoiado os planos de redução do défice da administração cessante, ela disse que ainda era necessário investimento para fortalecer a economia dos EUA, ao mesmo tempo que se opunha aos cortes fiscais que alimentam a desigualdade.
Em resposta, Scott Bessent, o gestor de fundos de cobertura que Trump escolheu para substituir Yellen, tem um plano conhecido como “3-3-3”: reduzir o défice orçamental federal para 3% do PIB, acelerar o crescimento económico para 3% e produzir um adicionais de 3 milhões de barris de petróleo por dia até 2028.
Ao testemunhar numa audiência no Senado na semana passada, Bessent criticou os gastos de Biden com o IRA como “extremamente fora de controle”, mas disse que os EUA enfrentariam uma “catástrofe econômica” se o Congresso não prorrogasse o pacote multitrilionário de Trump de cortes temporários de impostos em 2017. programado para expirar em 2025.
Alguns analistas, no entanto, estão céticos. O Center for American Progress acredita que é isso que os planos de Bessent exigiriam enormes cortes em programas de combate à pobreza e aumentos de impostos para a classe médiaao mesmo tempo que renova os cortes de impostos destinados aos ricos.
Os investidores da cidade também afirmam que os mercados obrigacionistas irão acompanhar de perto a evolução da situação.
“Vamos monitorar a política fiscal. Isto tornou-se crucial para os mercados durante e após a pandemia, e em nenhum lugar mais do que nos EUA”, afirma James Bilson, estrategista de renda fixa da gestora de investimentos Schroders.
“Dados os desafios demográficos, prevê-se que os défices e a dívida cresçam rapidamente. No caso dos mercados obrigacionistas, isto é um problema – ao qual as avaliações de mercado respondem claramente.”
